Noti-Economia: Nota de Mercados OPV de SpaceX
Junio va a ser el mes de debut en los mercados de una de las empresas más esperada por los inversores. Space Exploration Technologies, más conocida como SpaceX debería batir el récord de la mayor OPV de la historia, con una valoración que debería oscilar entre los 1.50 y los 2.00 trillones de dólares. Pero ¿Qué hay detrás de esta operación?
SpaceX nacía en 2002 de la mano de Elon Musk, revolucionando el sector aeroespacial, siendo la primera empresa privada en poner un cohete de combustible en órbita, y la primera en conseguir reutilizar uno esos cohetes de la mano del Falcon 9 en 2017, entre mucho otros logros, pero a lo largo de los años, SpaceX ha evolucionado hasta convertirse en un conglomerado mucho más amplio, pionera en servicios de conectividad, centros de datos, e inteligencia artificial, que todo junto, despierta un fuerte apetito a los inversores, en medio de la “fiebre” de la inteligencia artificial.
Su negocio, se compone de 3 segmentos principales:
- Connectivity: ahora mismo es el segmento principal de la compañía, siendo el único que genera caja operativa sustancial. Opera la mayor red de satélites del mundo con 9.600 artefactos y que representan el 75% de todos los satélites activos en orbita y que ofrece conectividad de alta velocidad a prácticamente cualquier zona del planeta con una velocidad media de 225 Mbps y a la espera del despliegue durante este año de los nuevos satélites V3, que deberían ofrecer velocidades de 1Tbps, lo que multiplicaría la capacidad de la red de manera sustancial. Cuenta con 10.3 Millones de suscriptores en 164 países, con crecimientos superiores al 50% que generaron unos ingresos en 2025 de 11.387 MM USD y un margen de EBITDA del 63%.
- Space: es el segmento aeroespacial de la compañía, siendo el mayor proveedor de lanzamientos a nivel mundial, y uno de los principales proveedores de la NASA y el Departamento de Defensa de EE. UU. El Falcon 9, con una capacidad de despegue de 23 toneladas de reutilización de hasta 34 veces, hecho que ha reducido el coste operativo a una pequeña porción de lo que solía costar. Durante el segundo semestre de 2026 SpaceX debería lanzar la nueva joya de la corona, el “starship”, punto crítico para la empresa, que con una capacidad de 100 toneladas y siendo totalmente reutilizable, debería poner en órbita los nuevos satélites V3 y la infraestructura de los centros de datos orbitales proyectados para 2028 y que deberían permitir escalar el negocio.
- AI: tras la adquisición de xAI en febrero de 2026, SpaceX opera uno de los mayores ecosistemas de entrenamiento de IA del mundo, con los dos centros de datos Colossus y Colossus II y Grok, el modelo de lenguaje desarrollado en X, la otra aventura de Elon Musk y que gracias a su entrenamiento en base a los 350 millones de posts diarios de los usuarios de la red social y que le permitió alcanzar un nivel de razonamiento científico. También debería gestionar las operaciones de los nuevos centros de datos orbitales, Macrohard, proyecto conjunto con Tesla para desarrollar agentes e infraestructuras de supercomputación y Terafab para la fabricación de chips junto con Tesla e Intel.
Su salida a bolsa, que se estima que se lleve a cabo el 12 de junio, (aunque a día de hoy aún no se han confirmado los detalles de la operación) debería realizarse a un precio de $135 por acción, que supondría una valoración de aproximadamente 1.75 Trillones de USD con un free float1 que debería de rondar entre el 5% y el 10%, lo que supondría levantar entre 75.000 y 100.000 millones de dólares para financiar las actividades de la compañía.
Estas acciones, serían las denominadas como Clase A, que serán las que se podrán comprar y vender públicamente en los mercados y que darán derecho a 1 voto, no diluyendo así el poder de Elon Musk, quien poseerá acciones de Clase B, las cuales cada una de ellas le otorga 10 votos, y le garantizan el control de más del 85% de la compañía.
Principales magnitudes y valoración:
A nadie se le escapa que el nivel de valoración en el momento de la OPV será muy exigente comparado con los fundamentales de la compañía, que supondría empezar a cotizar a un múltiplo de 97 veces sus ingresos, o 265 veces EBITDA ajustado, sobre todo teniendo en cuenta que en 2024 cerró una ronda de financiación con una valoración de unos 350.000 millones de USD, por lo que los inversores deben tener muy en cuenta que lo que están comprando es el potencial de crecimiento de los próximos años.
SpaceX no ofrece actualmente guías en este sentido que puedan darnos pistas sobre los próximos hitos de la empresa, aunque sí ponen el foco en la importancia de varios hitos que deberían mejorar sustancialmente el crecimiento y fundamentales de la empresa.
El primero son los lanzamientos de las naves Starship, que cada lanzamiento equivale a 20 del Falcon 9 en términos de capacidad red desplegada, por lo que los costes por bit se reducirían drásticamente, mejorando el margen de manera estructural en el segmento de conectividad.
El segundo, es que si SpaceX es capaz de poner en órbita sus centros de datos, el coste energético sería próximo a cero, pasando así a ser la estructura de costes en centros de datos más competitiva del mundo.
Comentan también en el documento S-1 de la SEC un acuerdo con Athropic por valor de 15.000 millones de dólares a los anuales recurrentes que aunque es rescindible en 90 días nos ofrece una idea de la escalabilidad potencial del negocio de la IA.
Finalmente comentan también que el mercado potencial objetivo de la compañía es la astronómica cifra de 28.5 Trillones de dólares, principalmente concentrados en el segmento de la IA.
Todo esto es lo que debería soportar la valoración en el momento de salida, por lo que los inversores deberán estar atentos a fuertes movimientos en el precio movidos principalmente por las expectativas y éxito o fracaso en los objetivos marcados por la empresa.
¿Como obtener exposición?
Ir directamente a mercado es lo más sencillo si un inversor quiere poseer acciones de SpaceX, aunque en el momento de la salida a bolsa habrá una fuerte demanda por parte de muchos inversores que acudirán en masa al debut, junto con un free float muy reducido que no hará más que acentuar esta presión en la oferta por lo que esperamos que pueda haber fuertes movimientos en el precio.
Es de esperar que muchos fondos y ETFs, sobre todo los que tienen un sesgo mucho más tecnológico acudan en un primer momento en busca de exposición, pero ¿Cuándo entraran en los índices?
Pues esta cuestión es otro elemento polémico que envuelve la operación, ya que, hasta ahora, para que una empresa entrara en el Nasdaq 100, debía cumplir con varios criterios, tanto de volumen, como de tiempo de cotización entre otros, no pudiendo ser elegible hasta llevar como mínimo 12 meses de negociación y teniendo que esperar a los rebalanceos que se aprueban de manera trimestral. Esto ocurrió sin ir más lejos con Tesla, la cual, debutó en bolsa en 2010 y hasta 2020 no fue aceptada en el índice tecnológico de referencia.
Esto cambió con la aprobación del nuevo reglamento del “fast entry” el pasado 31 de diciembre, donde para que una empresa pueda entrar en este índice debe de haber logrado una valoración del mercado entre las primeras 40 empresas el séptimo día de negociación, y de ser así, el día 15 de puede ser admitida en el índice si cumple por supuesto con otros criterios. Por lo que muy probablemente, durante el primer mes todos los inversores pasivos puedan ver como SpaceX pase a ser una de las posiciones en sus fondos indexados de manera automática, pesando aproximadamente un 1.50% del total del índice (reducido para aquellas empresas con free float inferior al 20%), pero que podría incrementar en cuando el periodo de lock up2 llegue a su fin en 180 días y se incremente de forma natural el float de la empresa, la cual si superara el 20% pasaría a tener el peso correspondiente.
La OPV de SpaceX será previsiblemente una de las operaciones más relevantes del mercado, apoyada en activos únicos como Falcon, Starlink, Starship y su nueva apuesta por inteligencia artificial. No obstante, la valoración esperada ya incorpora gran parte del potencial futuro de la compañía, incluyendo hitos aún no plenamente demostrados como el despliegue de Starship, los satélites V3 y los centros de datos orbitales.
Por ello, aunque el atractivo estratégico es evidente, conviene mantener una postura prudente. El reducido free float, la elevada concentración de voto en Elon Musk y las altas expectativas de crecimiento podrían generar una fuerte volatilidad inicial. La clave para el inversor será valorar si el precio de salida ofrece suficiente margen de seguridad frente a los riesgos de ejecución.
Desde el Departamento de Inversiones de NORZ consideramos que la OPV de SpaceX puede representar una de las operaciones más relevantes de los últimos años, tanto por el tamaño potencial de la compañía como por la calidad estratégica de sus activos. SpaceX combina liderazgo en lanzamientos espaciales, una posición dominante en conectividad satelital a través de Starlink y una ambiciosa apuesta por inteligencia artificial e infraestructura de computación.
No obstante, creemos que es necesario abordar la operación con prudencia. La valoración prevista está basada en gran medida en expectativas futuras y en la ejecución satisfactoria de proyectos todavía en desarrollo, como Starship, los satélites Starlink V3 o los centros de datos orbitales. A ello se suma un reducido free float inicial, que podría amplificar la volatilidad durante las primeras sesiones, especialmente en un contexto de fuerte demanda por parte de inversores institucionales y fondos indexados.
Por tanto, aunque SpaceX puede convertirse en una oportunidad atractiva para inversores con horizonte de largo plazo y alta tolerancia al riesgo, consideramos que el precio de entrada será determinante. La compañía cuenta con ventajas competitivas difíciles de replicar, pero buena parte de su potencial ya podría estar recogido en la valoración de salida. En este contexto, mantenemos una visión constructiva sobre el activo, pero recomendamos mucha prudencia y disciplina en la toma de decisiones de una operación altamente especulativa.
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