Noti-Economia: España crece tres veces más rápido que la eurozona: las claves del último informe de Goldman Sachs
Goldman Sachs vuelve a situar a España en la cabecera del crecimiento europeo. En su último informe, el banco de inversión estadounidense calcula que el PIB español avanzará un 2,1% este año, frente al 0,7% previsto para el conjunto de la eurozona. Es decir, tres veces más rápido. La cifra confirma una tendencia que ya despuntó en 2025, cuando España lideró el crecimiento de la región.
Más allá del titular, lo relevante para el inversor está en el diagnóstico. Según Filippo Taddei, economista jefe de Goldman Sachs para el sur de Europa y autor del análisis, la economía española muestra una «resiliencia estructural» que la distingue de sus vecinos, incluso en un contexto de shock energético global.
De la cantidad a la calidad
El argumento central del informe marca un cambio de matiz importante. Durante años, el crecimiento español se explicó por el volumen: más turistas, más población, más empleo. Ahora, Goldman Sachs pone el foco en la calidad de ese crecimiento.
El empleo en sectores de alto valor añadido —servicios profesionales, finanzas y tecnologías de la información— ha aumentado más de un 20% desde 2019, aproximadamente el doble que en Francia o Italia. Para Taddei, esa recomposición del mercado laboral, y no solo su tamaño, es la que está detrás de la mejora de la productividad: el reciente desempeño español reflejaría una mejora gradual en la calidad, y no solo en la cantidad, de la demanda de trabajo.
Los datos acompañan el relato. La tasa de paro ha caído a su nivel más bajo desde 2008 y la tasa de ocupación marca máximos históricos. La inmigración sigue siendo un soporte clave del crecimiento, aunque el propio informe reconoce que esa apertura tensiona todavía más un mercado de la vivienda ya ajustado.
La credibilidad fiscal, el activo silencioso
Quizá el punto más interesante para quien mira la deuda española sea el comportamiento de las cuentas públicas. España ha respondido con contundencia a la escalada de los precios del petróleo y el gas derivada del conflicto en el estrecho de Ormuz, con un esfuerzo de gasto superior al de Alemania, Francia o Italia.
Y, sin embargo, ese gasto no ha deteriorado su posición fiscal. Goldman Sachs atribuye buena parte de ese equilibrio a una decisión política: no priorizar el aumento del gasto en defensa. El resultado es que España es, de las cuatro grandes economías de la UE, la única que se espera que reduzca su ratio de deuda sobre PIB en los próximos tres años.
El mercado de bonos ha tomado nota. Los inversores no están exigiendo una prima mayor a la deuda española pese a ese gasto adicional, una señal de confianza que contrasta con episodios no tan lejanos.
Los riesgos que el inversor no debería ignorar
El propio Taddei se encarga de matizar el optimismo. Pone el foco en la dependencia del turismo, que representa el 12,6% del PIB según las estimaciones del INE. Sus cálculos apuntan a que cada caída del 10% en las llegadas de turistas por vía aérea podría restar alrededor de tres décimas al PIB. En un verano marcado por la incertidumbre geopolítica, es un factor a vigilar de cerca.
A esa exposición se suma la tensión inmobiliaria, que puede convertirse en un freno —social y económico— si la oferta no acompaña al aumento de la demanda.
Qué significa para una cartera
Para el inversor, el mensaje de fondo es de normalización más que de euforia. España combina hoy un crecimiento por encima de la media, un mercado laboral en máximos y una disciplina fiscal que el mercado premia. Es un perfil que sostiene el atractivo de los activos españoles —renta variable doméstica, deuda pública y compañías ligadas a servicios de valor añadido— sin que ello justifique ignorar los riesgos cíclicos.
Como siempre, la fotografía macro no sustituye al análisis de cada cartera ni al horizonte de cada inversor. Pero conviene tenerla presente: cuando una casa como Goldman Sachs habla de resiliencia estructural, y no solo de un buen ejercicio, está describiendo un cambio que podría tener recorrido más allá de 2026.
Fuente: informe de Goldman Sachs Research, «Why Spain’s Economy Is Growing Three Times Faster Than the Euro Area», firmado por Filippo Taddei.
