Los ETFs ya son ms que las acciones en Wall Street: progreso o espejismo?

El presente artculo es motivado por la noticia de que la cantidad de ETFs -Exchange Traded Funds- que cotizan en la bolsa norteamericana acaba de superar al nmero de empresas que cotizan en dicha bolsa, lo cual resulta un tanto peculiar. Ahora bien, vamos por el principio.

Uno de los idelogos de los ETFs fue el legendario inversor Jack Bogle -fundador nada ms y nada menos que de «The Vanguard Group», segunda compaa de inversiones a nivel global luego de «BlackRock»-, quien en su momento pregon por la creacin de un instrumento que le diera al inversor retail la posibilidad de «participar en todo el mercado».

En tal sentido, la idea era que el inversor minorista, por lo general menos sofisticado, pudiese invertir sin quedar expuesto a alguna compaa o sector en particular, ya sea por su propia impericia o por la de su broker; en otras palabras, la falta de tiempo o de conocimiento tcnico no debera seguir privando al inversor retail de poder participar de las bondades del mercado de acciones. Asimismo, en trminos de costos, liquidez y transparencia los ETFs tambin representaban una opcin superadora respecto de los tradicionales fondos de inversin.

Dicho lo anterior, el mismo Warren Buffett ha sostenido en numerosas ocasiones que si el inversor tiene dudas sobre dnde invertir lo mejor que puede hacer es comprar un ETF, y en especial el ms emblemtico de todos, el SPY -trackea a las 500 empresas de mayor capitalizacin de la bolsa norteamericana-, el cual desde su creacin all por 1993 se ha apreciado arriba de 1.300%, con un CAGR del casi 9% -naturalmente han habido muchsimas otras opciones mucho ms rentables pero en trminos de diversificacin y retorno el SPY ha resultado sumamente positivo-.

Ahora bien, treinta aos despus del primer ETF nos topamos con el hecho de que los ETFs -alrededor de 4.300- superan finalmente en cantidad a las empresas cotizantes en la bolsa norteamericana -4.200-; ms concretamente, mientras que de 2010 a la fecha la cantidad de empresas cotizantes se mantuvo casi en el mismo nivel la cantidad de ETFs se cuadruplic. Siguiendo con ello, y a fin de hacer referencia al ttulo de este artculo, lo ms peculiar es cmo esta explosin de ETFs viene nuevamente a generar productos financieros que juegan con la ilusin no slo de quienes los arman sino tambin de quines los compran.

Como dijramos ms arriba, la idea original de los ETFs era dar al inversor retail exposicin al mercado, o sobre algunos sectores en particular, pero siempre de una «forma generalizada y pasiva», mientras que hoy en da lo que se observa, en primer lugar, es que los ETFs pueden llegar a versar sobre cualquier temtica particular -p.ej.: el ETF «Unusual Whales Democratic» que cotiza bajo el ticker NANC trackea los movimientos que efecta la expresidenta de la Cmara de Representantes del Congreso de EEUU, Nancy Pelosi-. En segundo lugar, tambin se observa que existen ETFs que son prcticamente idnticos, como los son el QQQ, QQQM y QQQI que trackean el Nasdaq, diferencindose tan slo por el «expense ratio» y por la «estrategia temporal de inversin», no habiendo una diferencia real de fondo/contenido.

En particular, lo que ltimamente se comenz a observar con la nueva generacin de ETFs es el rol ms activo de los managers en reemplazo de la faceta totalmente pasiva que debera tener el replicar la conformacin de un sector, lo cual da con la premisa de esta columna: Al parecer, los ETFs -al menos los nuevos- han devenido/se han convertido en una alternativa mediante la cual las grandes compaas de inversin pueden hacer llegar sus fondos a una cantidad ilimitada de inversores, generando as tambin confusin respecto de las diferencias reales entre un ETF y un fondo en particular.

Repasando un poco la historia, para poder acceder a los diversos instrumentos financieros -desde los ms tpicos y sencillos como acciones y bonos a los ms complejos como fondos, o ms complejos an, como los derivados- uno deba abrir una cuenta broker/de inversin en una institucin financiera.

Y a los «fondos» a los que uno poda acceder eran por lo general confeccionados por la misma institucin para sus clientes o si eran confeccionados por otra institucin se adquiran OTC -over the counter- y su valor era definido por el NAV -Net Asset Value- del mismo.

Con la irrupcin de los ETFs, y en especial en los ltimos 15 aos, lo que sucede es que las instituciones financieras empiezan a contar con un instrumento que puede ser comercializado en un mercado centralizado, y cuyo precio est determinado por la oferta y demanda y no por el valor de sus activos, por lo cual los fondos comienzan a tener una liquidez muy superior a lo que histricamente observaban.

Y cuando ello sucede -liquidez en aumento-, el mercado siempre se ha visto tentado en generar ms y ms productos iguales, con total prescindencia respecto de la calidad y diferenciacin de los mismos -es lo que referamos ms arriba respecto de los ETFs QQQ, QQQM y QQQI-; en otras palabras, con las mismas cartas lo nico que hacen es ir agrupndolas de formas distintas a fin de generar falsas «nuevas creaciones». Es por ello mismo que hablar del auge de los ETFs viene en cierta manera a renovar los espejismos, o como diramos en Argentina, a «renovar los espejitos de colores».